和讯网消息 1月20日，据央行官方微博消息，为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，人民银行通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。这一操作可通过市场机制更有效地实现流动性的传导。据中信固收明明研究团队测算，此次大约释放6300亿资金。

　　“这是历史上货币当局第一次使用定向与定时降准，以往的降准都没有限制期限，而这次是临时性的，主要为了应对春节前提现、缴税、补缴存准等的影响”，中金固收团队称。

　　在此前的报告中，中金固收团队就指出，春节取现、企业缴税、外汇占款流出、缴纳法定存款准备金等四个因素同时叠加，四个因素保守估计回笼2-3万亿流动性，会导致银行出现较大流动性缺口。如果央行只是依靠MLF和逆回购投放流动性，因为期限较短，效果会较差，而且目前总量投放也不足。

　　为了应对这一局面，此次央行定向定时降准缓解了燃眉之急。降准不需要银行质押债券，避免了质押券不够的问题，并且降准对银行而言成本也低于逆回购和MLF。

　　“这次只是定向和定时降准，在受益机构范围和时间上都有较大限制，只能起到临时缓解作用”中金称，中期来看，质押券不足、LCR（流动性覆盖率）和MPA考核等问题仍困扰市场，但至少货币当局在解决这些问题上做了一次有益的尝试。如果后续金融去杠杆取得成效，经济和通胀会逐步放缓，预计今年在二季度之后有可能看到更为广泛和长时效的降准。

　　在双定降准后，预计银行超储率回升会导致银行愿意积极融出，减轻非银机构的融资压力，但这也意味着央行可能暂时不会再投放MLF。加上这次降准，央行从1月6日以来净投放了1.6万亿，相比于流动性收紧因素，可能仍存在一定缺口，未来几天可能央行还需要通过逆回购和SLF等工具进一步投放流动性。

　　中金固收团队表示，由于是临时性的定向降准，预计对债市的正面刺激作用不大，但能避免利率进一步上升。预计一季度整体流动性扰动依然存在，债券收益率可能仍是震荡盘整态势。只有流动性结构性问题得到更彻底的解决后，债券收益率才会有更确定性的下行，可能要等到二季度或者更靠后的时间。

责任编辑：方杰