德意志银行高级策略师刘立男近日发布研究报告表示，今年金融改革的方向或重在建立一个有效、可持续的金融风险管理框架。在此目标指引下，预计今年中国固定收益市场规模将温和扩张。同时，境内资本市场的对外开放将进一步深入，人民币债券有望于今年下半年被纳入主要国际债券指数。

　　报告首先回顾了2016年的债市发展，表示固定收益市场在去年中国金融改革实施过程中扮演了最重要角色。2016年中国境内固定收益市场规模较前年扩大32%，已成长为美国和日本之后的全球第三大债券市场，债市的需求及流动性也得到显著提升。中国持续加强了对地方政府融资的监管、风险监控和风险管理框架建设，地方债市场规模成长了120%。信用债市场在多项有利改革助推下继续发展。2016年境内债市进一步扩大对外开放，表现在向境外投资者开放境内银行间债券市场，以及熊猫债市场的再度激活上。

　　展望2017年，德银认为今年金融改革或重在建立一个有效、可持续的金融风险管理框架，为金融市场提供更多高效的解决方案，助推供给侧改革，同时深化资本市场的健康发展，维护中长期经济发展及金融稳定。

　　报告对今年中国债市发展做出以下四大判断：

　　l 预测今年中国固定收益市场规模将温和扩张，预计同比增速为 27%，较上年度32.5%的增速略有缓和。今年的债券市场余额占GDP比例或从去年的86%上升至100%左右。

　　分类别看，预计2017年国债市场规模同比扩大15.9%，净发行规模在人民币1.9万亿元，较2016年增加5000亿元。金融债市场规模预计扩大15%至年底的18.8万亿元左右。地方债市场规模预计今年增长6.2万亿元至年底的16.8万亿元，并预期将连续第三年推出地方债务置换，规模约和去年的4.8万亿相当。信用债市场扩张的势头可能在2017年略微减弱，预计规模同比扩大19.8%，年底债务余额约在人民币20万亿元。

　　l 信用风险再定价的趋势将在债市延续。随着投资者开始探索以市场化方式处置违约，现存的债务救助措施告一段落，市场对信用风险的偏好或将缓慢恢复。

　　l 对外开放境内衍生品市场，推动人民币债券纳入主要国际债券指数，有望在今后五年促进外资流入债市的趋势性增长。

　　报告重申了此前预测，认为人民币债券有望于今年下半年被纳入主要国际债券指数。预计未来五年外资流入人民币债市的规模或达7000-8000亿美元，其中约六成来自国际央行类储备管理机构和主权基金等。2017年新外资流入的规模或在人民币3000亿元左右，之后的四年外资流入还将进一步提速。

　　德银认为，提高境外投资者在境内债券市场的参与度，不仅有助于改善中国中长期国际收支的情况，也将丰富境内市场投资者结构，提高债市流动性、透明度和定价效率，促进境内外市场基础设施互联互通，最终推动人民币国际化的长期发展。

　　l 中国金融监管体制或将在三个方面进一步优化：下半年针对资产管理业务（包括理财产品）的正式监管规定有望落地；金融监管方将进一步加强部门间的有效协作；继续加强金融监管立法框架建设。

　　德银表示，虽然短期来看，金融监管体制改革可能会带来一定的市场波动，但从长远出发，监管、法制和市场基础设施的完善将为中国金融市场未来更健康、高效、可持续的发展铺平道路。

责任编辑：王超