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　　6月7日，据巴伦周刊网站报道，中国的银行股在5月份表现稳健，期内累计上涨了3.5%，这种表现较明晟亚太指数（MSCI Asia-Pacific index）超出了0.9个百分点。

　　中国招商银行（3968.HK）是中国的银行股中表现最好的一只股票，中国农业银行（1288.HK）则在“四大行”中表现领先。

　　投行伯恩斯坦（Bernstein）的分析师Wei Hou指出：“在5月份，整体而言中型银行的股价表现好于四大行（中型银行的股价累计上涨了4.3%，相比之下大型银行上涨了3.2%），这在很大程度上是由于中国招商银行的股价与上个月相比上涨了16.6%。该行在净利差（NIM）方面的优异表现、稳健的资本状况以及第一季度财报中不良贷款形成趋势的减轻抓住了投资者的注意力，这是其股价在本月的主要推动力。中国农业银行则是四大行中的佼佼者，其股价与上个月相比上涨了5%，原因是其估值相对较低。相比之下，中国邮政储蓄银行是我们追踪研究的银行中唯一表现负面的银行，其股价与前月相比下跌了7.1%。”

　　平均来看，中国的银行股目前的市帐率在0.8倍左右。在大型银行中，仅有中国招商银行的市帐率高于这一水平。中国的“四大行”——中国农业银行、中国银行（3988.HK）、中国建设银行（939.HK）和中国工商银行（1398.HK）的市帐率都在0.7倍到0.9倍之间。

　　Wei Hou指出，尽管中国银行、中国建设银行和中国工商银行的股价最近以来有所上涨，但现在看来仍旧是估值过低的：

　　“在净利差和不良贷款的形成趋于稳定的形势下，我们仍旧认为，中国银行、中国建设银行和中国工商银行当前水平的估值低估了这三家银行的基本面，近期内如果出现任何修正则将代表着很好的买入机会。”

　　对这些股票来说，中国国债收益率的上升可能会对其有利：

　　“在5月份，各种贷款产品之间的利率变得分散化。在银行间流动性紧缩的推动之下，期限低于10年的国债的收益率曲线已经在5月份平行上升了25到30个基点。另外，拥有AA评级的五年期公司债的收益率与前月相比上升了33个基点，拥有AAA评级的五年期公司债收益率与前月相比也上升了27个基点。这种水平意味着公司债的收益率现在已经高于银行贷款利率，这可能会推动借债人在未来几个月时间里重返间接融资渠道。”

　　另外，Wei Hou还指出中国银行体系内部的流动性看起来状况良好。

　　“在这个月中，P2P贷款的投资收益率与前月相比下降了16个基点，至8.40%。贴现票据的利率则在5月份环比持平于4.33%。这个月里，温州私人贷款利率与前月相比下降了10个基点，至15.9%。贷款利率与债券收益率之间的这种分歧表明，银行间市场之外的流动性可能仍是足够的，而银行间流动性状况紧缩的溢出效应则尚未发生。”

　　但Wei Hou向投资者给出的建议是，鉴于中国的银行股最近以来的上涨走势，他们应该有选择性地买入这些股票：

　　“中国的银行股的市帐率为0.8倍，这种环境下我们认为银行股从估值方面来说仍是颇具吸引力的，尤其是股息收益率仍旧很有吸引力。但是，由于银行股在今年截至目前为止的交易中已经累计上涨了12%，因此投资者需要更有选择性才行。整体而言，我们仍旧看好中国建设银行、中国工商银行和中国银行等。在这三家银行中，我们认为中国建设银行的基本面和盈利能力是最好的，是我们在这个板块中的首选。另一方面，中国银行在估值回升方面表现落后，可能会给投资者提供一些追赶机会。”

责任编辑：韩希宇