中国A股被正式纳入MSCI新兴市场指数和ACWI全球指数，是一件值得高兴的事，但A股市场当日表现似乎很平淡，并没有因为这个利好而“兴奋”。或许是A股被纳入MSCI在2018年5月才执行，市场预期没有立竿见影，有点远水解不了近渴的感觉；其次是A股纳入MSCI只有5%的纳入因子，纳入的222只A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重，初期能够配置到A股的增量资金大约170亿美元，大约1100多亿人民币，似乎对进入A股市场的增量资金有限，投资者也就没有兴奋起来。

　　A股市场对MSCI的态度没有前几年的那么热情，毕竟中国证券监管部门已经努力争取过好几次，而且被MSCI毫不留情地拒绝过三次，尤其去年被拒绝后中国证监会放出了豪言：“中国是全球第二大经济体，A股市场的国际影响力正在逐步提升，任何没有中国A股的国际指数都是不完整的。”这显然是有点恼羞成怒，被一而再再而三地拒绝，其心情可以理解。于是今年市场对此没有任何预期，似乎A股被纳入很正常，再被拒绝也很正常，之前多次预期落空导致这次真正落地后，市场反而没有炒作利好预期，或许也与目前低迷的市场环境有关，在市场信心低迷之际往往会产生利好麻痹症。

　　据悉，这次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到广泛支持，与以往各种拒绝理由相比这次似乎有点超乎想象。被支持的理由是，中国内地与香港互联互通机制是A股对外开放的重要举措，中国的交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制，以及A股市场在停复牌制度等方面进行了积极改革，从而国际机构投资者以欢迎的态度支持A股被纳入MSCI。当然从另一个角度来说，目前的A股市场点位也是国际投资者参与比较舒适的估值区域，尤其A股最赚钱的银行股普遍估值较低，国际投资者通过MSCI指数化配置A股风险较小，估计这也是他们不再继续刁难A股的一个因素。因为MSCI也并不纯粹，除了市场因素考虑外，其中有时也或多或少会掺杂一些政治因素，比如2014年俄罗斯股市被踢出去主要是响应欧美的制裁行动，去年纳入巴基斯坦股市而再三拒绝A股，也不排除有这种因素。况且MSCI新兴市场指数并非包括全部的新兴市场经济体，去年才纳入巴基斯坦，将中国和俄罗斯（2014年7月底被剔除）排除在外，缺失了这两个重要的新兴市场还能叫完整的新兴市场指数吗？确实不够全面，当然这是美国金融机构主导的游戏规则，只有参与和被拒绝的权力，而没有主张修改的权力。

　　前年和去年被拒绝后，我一直在呼吁中国金融监管部门应该打起精神，但是分析如果MSCI长期拒绝在中国配置资产是不明智的，A股纳入是迟早的事情。同时提出，与其被动乞求别人，还不如主动地去建立国际规则，以自身优势大力发展国际金融衍生产品和战略性构建金融资产定价权，去争夺全球金融产品指挥棒和维护市场流动性，以此来推动中国经济全球化和中国金融、中国资本市场及人民币等国际化。建议策略上效仿亚投行和一带一路模式，北京方面应该战略性支持在香港市场另起炉灶，积极打造MSCI新兴市场指数的替代品，比如：新兴市场指数、一带一路市场指数和一些金融衍生品。如果在香港打造这样的指数，A股市场可以打开绿灯通道，放行额度等准入条件，并积极帮助协调各新兴市场国家全面、合理地加入，打造一个独具优势的新兴市场指数。如此一来会让香港成为国际资本配置新兴市场和一带一路的重镇，目前香港还具备这样的优势和环境，而且国际金融服务能力较上海还是有一定的优势，如果香港不积极争取，随着中国金融市场的不断开放，边缘化是迟早的事情。但如果能把新兴市场指数和一带一路指数做起来，将会有大量的资金和机构投资者追踪，如果香港市场能够滞留大量的流动性，就不担心市场被边缘化。

　　主要是指数化投资的蛋糕太大了，看看MSCI指数，一个商业机构构建的指数却要被全球最重要的市场去角逐，目前绝大多数全球性基金都将其作为跟踪标准，特别是被动型指数基金。在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产以MSCI指数为标的，确实不可思议。目前全球追踪MSCI指数的基金公司近6000家，全球大约10万亿美元在追踪MSCI指数，其中新兴市场指数就有近2万亿美元在追踪，这也是A股市场不断争取的原因，况且指数型基金被动配置的特点对股市波动的影响较小，是监管部门喜欢的增量资金。大陆香港联手打造这样的指数替代品，可以给新兴市场引入稳定增量资金的途径，也是构建全球金融新秩序的必要举措。

　　因此，陆港两地应该尽快行动起来“另起炉灶”，同时要强身健体和提高自身市场的吸引力，加快市场化改革的步伐，构建一个法制化、市场化和国际化的市场环境，争取让沪港两地成为未来全球金融活动最活跃的地方。

　　现在，A股市场既然已经加入MSCI，我觉得对此应该积极的看待，虽然眼前配置A股的资金数量有限，但对A股市场国际化和长远发展是有利的，一旦进入国际投资者的视野后，就会逐渐从指数化被动配置转向主动配置，而且加入MSCI之后会倒逼A股市场的监管体制改革，日后不能再“关起门来打老婆”了，需要尊重市场化规则。

　　此外，随着A股市场的不断国际化，将对人民币国际化起到巨大的推动作用，毕竟在境外有了更多投资人民币资产的渠道，人民币才能够真正留在境外循环，否则流出去的人民币忽进忽出，将不利于中国货币政策和流动性管理，也不利于实体经济的稳定发展。因此，国人应积极看待A股纳入MSCI，但也不要放弃另起炉灶和图谋金融定价权的雄心。

责任编辑：王超