随着金融严监管的推进，中国金融业去杠杆已经开始显现成效。今年上半年，中国广义影子银行资产增长接近于零，金融严监管主要覆盖的银行委外（券商、信托等非银机构资管业务）领域更是明显减少。

　　根据评级机构穆迪最新发布的《中国影子银行季度监测报告》统计数据，今年上半年，中国广义影子银行资产为64.7万亿元，与2016年底的64.4万亿元基本持平。影子银行资产整体上几乎无增长。

　　而影子银行资产占GDP的比例自2012年以来首次下降，从2016年底86.5%的峰值，降至2017年6月的82.6%。

　　从数据看，增长回落的主要原因是，银行理财产品及非银金融机构资管计划余额的下降。这部分影子信贷未体现在社会融资总量中，但为上半年监管措施的主要着力点。

　　穆迪的报告显示，金融同业类投资者所持理财产品的比重已开始下降，同时银行对非银行金融机构债权也在下降。

　　“这意味着近期监管举措对于降低金融体系相互关联性，以及解决日益复杂、不透明的融资链造成的金融体系脆弱性已经取得一定成效。”穆迪董事总经理、亚太区首席信用总监Michael Taylor认为。

　　“但是，核心影子银行活动（包括委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票）继续增长，在广义影子银行业中的比重上升。”Michael Taylor补充道。

　　对于接下来金融严监管的走向，穆迪则认为，严监管下的创新可能会带来新的挑战。“鉴于部分影子银行产品的透明度有限，监管措施推进也可能引发旨在监管套利的金融创新。”此外，常规银行体系取代影子信贷的能力存在制约，银行贷款可能无法完全取代影子信贷的供给。最后，居民部门杠杆继续上升，已经引起了监管部门的关注。

　　穆迪预计，金融监管措施可能会继续制约影子银行活动的增长，并解决金融体系的部分重大失衡问题。但是，政府在防范金融业去风险过程中，导致系统动荡方面继续面临挑战。

　　在过去几年低利率、货币较为宽松的大环境下，这一轮加杠杆开始。以理财为主的表外资产占表内资产的比重，从2014年底的6.5%迅速上升至2016年底的16.5%。

　　在扩张的产品中，同业存单量价提升，成为这一轮加杠杆非常重要的新途径。发行机构数量从2013年十余家至2016年底的489家。

　　表外理财尤其是同业理财，成为表外扩张的主要工具。到2016年末，表外理财规模在29.05万亿，占表内的比重过去两年中增长10个百分点，到16.5%。

　　今年以来，在一行三会金融严监管，金融业去杠杆的态势下，各监管部门相继下发文件，对60万亿元资管市场进行协同、不留死角的全面监管。监管指向全市场持牌金融机构的资管业务。其中，以银行业资金为主体，以证券公司、基金公司、信托、保险等关联行业跟进。重点聚焦于银行理财，及相互嵌套的同业业务。

　　金融业通过委外业务迅速加杠杆的方式主要有两层，第一层是银行通过发行同业存单或者是同业理财从银行间市场募集资金，在资产端进行投资，就是银行扩表的加杠杆；第二层是资产管理、委外投资人、投资债券的资产采用质押和期限错配的方式再次加杠杆。

责任编辑：王超