美国硅谷（Silicon Valley）是全球主要的科技创新中心之一。在全球主要创新创业生态系统排名中，凭借其在创新创业绩效、融资、市场覆盖率、人才、创业经验、资源吸引力等主要维度的卓越表现，硅谷连续多年位列第一。硅谷也成为全球最发达的科技金融中心之一，尤其是发达的风险投资中心。硅谷的成功离不开其先进成熟的科技金融生态圈。硅谷科技金融生态圈主要由以下四个部分构成，并形成了鲜明的硅谷特色。

一是富有活力和创新能力的多层次创新主体。这突出表现为行业领先企业与初创公司共生互动，良好的激励机制鼓励开放式创新，硅谷顶尖大学及研究机构集聚，产学研合作有效推进技术创新。首先，硅谷行业领先企业与初创公司良性共生互动。大型企业主要通过作为传统消费者和并购活动，为初创企业提供产品市场、人力资源和专业技术知识，帮助初创公司的创业设想在市场上取得成功；同时并购使大型企业获得特定的服务或技术，并使得资本、人力资源和知识回到生态系统中，有益于未来的初创公司和投资者。此外，一些初创公司发展壮大后，部分员工重新开始创业，形成了良性循环。其次，硅谷本身拥有极具竞争力的行业，这得益于硅谷的“开放式创新”模式。该模式基于内部研发，CEO薪酬与公司在股票市场上的股价不挂钩，机构投资者在公司治理中没有重大发言权，公司倾向于垂直整合，大面积控制供应链。再次，高额金融回报激励企业家和初创公司员工创新创业。精心设计的股票期权等薪酬方案可以吸引在大公司有稳定职位的员工，而并购和IPO活动则能带来高回报。最后，硅谷顶尖大学及研究机构集聚，产学研合作有效推进技术创新。全球一流的研究型大学，包括斯坦福大学和加利福尼亚大学（伯克利分校和旧金山医学中心）在科学和应用研究领域，持续推动硅谷地区创新。这些研究型大学也从硅谷发展获益，保持了全球领先大学的声望。硅谷的大学和工业企业在专利授权、合作研究、合同研究、咨询、从业者的网络合作、教学、人员交流等领域开展合作。“技术转移办公室中心协调”模式发挥重要作用：资金经常从政府和行业流向主要的研究型大学，然后通过技术许可办公室将可商业化的技术和发明专利转移给商业部门，为大学带来收入。

二是发达的风险投资市场和硅谷银行模式，为高科技企业提供融资支持和增值服务。硅谷金融体系的核心是风险投资。硅谷拥有世界上最大的、高度成熟和极具竞争力的风险资本市场。2017年硅谷（包括旧金山）的风险投资占加州风险投资总额的78.3%，占美国的38.9%。发达的风险投资市场为科创企业尤其是早期初创企业提供融资支持，风险投资主要投向高科技企业，有效解决了高科技企业融资难问题。在硅谷，不仅有大量的可用资金支持创业公司，而且风险资本家为初创公司提供人际网络、介绍潜在客户、参与公司治理等增值服务。硅谷地区风险投资的效率较高，具备良好的退出回流机制，当企业发展到成熟期后，风险投资就会通过企业上市或并购成功退出，重新投资新的项目，持续为企业提供融资支持与增值服务，帮助其他初创企业成长。此外，硅谷银行模式不同于传统商业银行，其专注于服务高科技中小企业，并与风险投资紧密合作，旨在为科技型企业提供生命周期各阶段创新的金融产品和服务。结合科技型中小企业的特点，硅谷银行开发了相应的金融产品和服务，例如股权投资与信用贷款结合的投贷联动模式、认股期权贷款的模式、供应链融资、中长期创业贷款、全球财务管理等。

三是政府通过财政税收等手段，积极推动硅谷发展。美国州政府持续为硅谷的基础研究和应用研究提供大量研发资金支持，并通过设立孵化器，帮助创业企业创造良好的创业环境。美国联邦政府通过国家卫生研究所、国家科学基金会和军队等机构的研究项目，对科学研究的方向产生重大影响。硅谷发达的风险投资市场得益于联邦政府两大重要政策变革——放宽养老金投资标准和大幅削减资本利得税。在1978年的税收法案中，资本利得税由49.5%降至28.0%。同年，美国允许企业养老基金进行风险投资，使养老基金迅速成为风险投资的主要投资方。另外，大量高技术移民涌入硅谷受益于联邦政府的H1-B签证计划，这一非移民签证允许美国雇主暂时雇佣技术熟练工人。政府注重对知识产权和商业秘密的保护，有效支持了开放式创新。

四是良好的创新创业生态环境，为硅谷科技金融生态圈的良性循环提供有力支撑。首先，硅谷的商业基础设施发达，为创业企业提供全面服务。律师事务所、会计师事务所、导师网络等，不仅为企业家和创业公司提供直接的融资或法律、会计等服务，还通过初创公司的股权激励等起到市场筛选的作用。由于他们与大量成功的公司打交道，还可以作为商业顾问和交易撮合者，为初创公司提供创业实践专家指导、孵化器等服务。其次，容忍失败的文化环境有助初创企业孵化成长。硅谷有接受重要失败教训的文化，这种文化的基础是一套有效的评估和监控企业家和初创企业的机制，允许“成功的失败”成为后续成功的垫脚石。城市的创新文化氛围能够鼓励更多的群体投身创新活动而不惧怕失败的风险。硅谷开放包容的创新氛围也吸引了世界各地的人才来此创业，尤其是高技能的外来移民，满足了硅谷不同层次不同阶段企业的发展需求。 2016年在硅谷的外国出生人口比例为37.8%，超过了加州整体（27.2%），是美国平均水平（13.5%）的2.8倍。

尽管硅谷作为成功的科技金融生态圈的典范被广泛关注，但近年来硅谷模式也出现了一些隐忧。首先，大量科技巨头的集聚，给硅谷带来颠覆性的技术和创新，是硅谷重要的创新主体，但也给初创公司发展投下阴影。如大公司工资福利的上涨给初创公司人才管理带来压力，而大公司在研发、资金、市场方面的垄断优势也挤压了初创企业的生存空间。其次，硅谷良好的创新创业生态环境也遇到挑战，日益高企的生活成本，尤其是不断上涨的房租、房价和交通拥堵使人才流入放缓，甚至出现人才“逃离硅谷”的现象。美国签证政策收紧也影响硅谷对国外科技人才和国际科技交流的吸引力。

（本文系教育部规划基金项目“我国风险投资的空间分布特征及其对城市创新能力的影响研究——基于复杂网络分析的视角”（18YJA790036）、上海市“科技创新行动计划”软科学重点项目“构建上海科技金融生态圈的思路研究”（18692102700）阶段性成果）

（作者单位：上海师范大学商学院）

责任编辑：王超