一、新增贷款增长，11月社融超预期改善

11月单月新增社会融资规模17,546.94亿元，同比多增1,504.47亿元，超预期改善。其中，新增人民币贷款13,633.17亿，同比多增1,330.84亿元;表外融资规模减少1,061.34亿元，同比少减843.03亿元，未贴现银行承兑汇票回暖是表外融资改善的主要原因。信贷结构方面，企业部门新增中长期贷款4,206亿元,同比多增911亿元，占整体新增人民币贷款的比重达30.26%，同比提升3.90个百分点，表现亮眼。流动性合理裕，LPR+降准协同发力，降低实体融资成本，提升融资需求,信贷结构持续改善。

二、12月LPR 维持平稳

12月18日，央行下调14天逆回购利率5bp至2.65%，与11月下调1年期MLF利率和7天逆回购利率的行动形成连续性，持续引导利率下行。贷款利率端，12月1年期LPR报4.15%，5年期以上报4.80%,与上月持平。宏观经济下行压力仍存，逆周期调节力度加码，央行通过下调政策利率，引导贷款利率下行，降低实体融资成本，提升融资需求。同时，负债端成本刚性，制约实际贷款利率下行空间，政策利率下调，有利于进一步降低主动负债成本，为贷款利率下降打开空间。

三、银行资本补充或提速

12月12日，中央经济工作会议召开，要求引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业。12月23日，李克强总理表示“国家将进一步研究采取降准、定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，缓解企业融资困难”。次日，国务院指出“要落实普惠金融定向降准政策，释放的资金重点支持民营企业和小微企业融资”。银保监会发布资本工具创新指导意见，支持银行资本工具发行和创新。政策助力银行多渠道补充资本，加大信贷投放规模，防控风险，助力实体经济融资。未来，银行业资本补充或将持续提速。

四、投资建议

宏观经济下行压力仍存，稳增长是货币政策首要目标，逆周期调节力度加码，央行通过下调政策利率，引导贷款利率下行，降低实体融资成本，银行息差承压，利润增速或放缓。银行业资产质量整体可控，局部风险需重点防范。当前板块0.84XPB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行;集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行、区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行以及小微业务特色、零售优势明显、风险抵补能力强的常熟银行。

责任编辑：王煊