近日，德意志银行集团（简称“德意志银行”）全球宏观研究团队发表研究报告，解读已发展为全球性大流行的新冠疫情将对全球经济带来的挑战。鉴于各国为防止疫情扩散采取了更为广泛和严格的措施，信贷市场出现紧缩、金融状况大幅收紧，德意志银行大幅下调今年上半年的全球经济增长预期。

全球，尤其是欧美经济下行压力较大

德意志银行认为，2020年上半年或将出现严重的全球性衰退，今年二季度经济衰退程度可能达到自第二次世界大战后以来最高水平。一季度，中国经济总需求下降约32%，二季度，欧元区和美国的总需求分别下降24%和13%。

在各国开始采取封锁性措施后，欧美市场非年化GDP很可能会下降15-30%。但并不一定意味着相关市场二季度的GDP也将继续同比例缩水。经济降幅最终将取决于封锁性措施的时点、时长，以及解封后经济复苏的步伐。

欧洲大部分地区已经处于封城或类似状态，第一季度GDP环比收缩或达4%-6%。英国和美国的措施有所滞后，影响将更集中在第二季度。若封城状态下的经济活动只比正常水平低15%-30%且时间仅持续一个月，疫情便有所缓解，经济活动逐渐复苏，则欧洲和美国第二季度的GDP环比下滑或为10%左右；若后期实际情况较上述预测更为严峻，即封锁措施持续更久且更严格，欧洲和美国GDP环比收缩规模可能高达25%。

如此大规模的经济冲击有可能对欧美的就业市场产生重大影响。依据奥肯定律(Okun’s law)，假设经济增长和失业率变化之间存在一种相当稳定的关系，德意志银行估算，美国或将有超过1500万人口失去工作，欧洲也大抵如此。但鉴于政府将推出一系列政策支持企业，维持薪资发放，同时经济冲击情况将逐步变化，实际失业人口数量的上升将远低于这一预测。

各国全力应对疫情冲击

新冠疫情的传播范围与速度较数周前的预测要更广也更快。危机面前，政府也接连颁布了前所未有的应对政策。美联储和欧洲央行可谓倾其所有，而目前已接近弹尽粮绝。美联储在短时间内迅速降息至零，和欧央行一样向货币和信贷市场注入大量流动性，努力降低触发严重金融危机的可能性。

经多轮讨论，除已颁布的稳定措施外，美国可能还将采取大规模的财政刺激措施，资金规模高达GDP的6%。在欧洲，各国领导人此前推出的财政政策已暂缓执行，同时承诺将“不惜一切代价”应对疫情。

“V”型复苏可期

鉴于目前全球疫情的发展没有历史经验可循，因此相关预测仍具有高度不确定性。德意志银行的基准预测认为，目前全球各国采取的严控措施以及大规模的政策支持将在年中初见成效，届时有望拉平欧元区和美国的“疫情曲线”，促使其经济活动在三、四季度反弹。这种“V”型复苏的基本观点主要基于中国的发展经验：疫情影响集中反映在第一季度，目前中国的各项经济活动正逐步复苏。

不过，后期实际情况也可能比预期更为严峻。新冠病毒在美国和欧元区的控制难度可能要比中国更大。金融市场处于重压之下或将导致经济活动降幅更剧烈、更持久。但考虑到各国领袖承诺将尽其所能减缓疫情蔓延、缓解金融紧张局势，加之疫情爆发时全球经济和银行业状况相对良好，德意志银行对全球经济复苏有一定的信心。

责任编辑：王超