交通银行金融研究中心近日发布《复苏分化——2021年宏观经济及市场展望》报告（以下简称《报告》）。《报告》认为，2021年，供给和需求都将显著回升，经济增速也会显著加快。在经济恢复过程中，消费和制造业投资有望成为主要驱动力。

《报告》预计，2021年中国经济增速将显著加快，走势前高后低。综合三大需求分析，预计2021年全年经济增长9%左右。受2020年基数影响，2021年一季度经济增速可能高达15%左右，二季度之后逐渐回落，四季度有望回归到正常增长水平。同时，经济结构继续改善，预计消费对经济增长的拉动作用将在60%以上，投资对经济增长的拉动作用有所下降。

消费方面，《报告》预计2021年消费增速将显著回升到13%左右，受疫情冲击严重的行业将明显复苏。由于2020年消费在三大需求中表现最弱，而随着疫情得到控制，2021年消费的明显反弹是可以预期的。具体来看，餐饮等线下消费将成为消费恢复的主要力量；从2020年下半年开始增长回升的汽车消费，将延续这一势头到2021年；房地产销售回暖将带动家具、家电、装潢三类相关消费。

投资方面，三大类投资增速都将不同程度的上升。其中制造业投资将显著上升、基建投资将适度加快、房地产投资不会明显走弱。综合判断，预计2021年固定资产投资将增长8%。具体来看，一是制造业投资反弹将引领投资增速回升，增速有望回升到13.5%左右，《报告》认为，制造业中长期贷款余额同比增速已经连续11个月上升，这将支持2021年制造业投资增长。二是基建投资适度加快，《报告》预计，2021年基建投资增速有望适度加快到5%。前期大量投入的财政资金、专项债带动基建投资项目将在2021年产生效果，促进基建投资增速加快。三是房地产投资增速保持平稳。预计2021年房地产投资增速前高后低，中枢小幅下移至6%。

出口方面，“补缺效应”带动出口保持增长。由于疫情对供给和需求的冲击不对称，恢复的速度也不均衡。海外消费需求优先于供给得到恢复，供需缺口在一段时间内可能继续扩大。出口商品的结构重点可能从医疗用品转向传统商品，特别是家具、家电等耐用消费品出口增速将获得较快提升。进口增速预计将随着国内经济恢复呈现稳健增长。预计2021年以美元计价的我国出口额和进口额增速将分别提升至6%和7%，贸易顺差扩大至约4980亿美元。

《报告》认为，随着经济逐步恢复到疫情前水平，前期应对疫情冲击的逆周期调节政策也将逐步回归到常态。预计2021年宏观政策将是紧信用、稳货币、宽财政的组合。

“一方面，2020年上半年企业信贷增长较多，且期限偏短，并且许多小微企业延期还本付息。2021年这部分企业贷款都面临还本付息的压力，或出现内生性‘紧信用’；另一方面，随着经济加快恢复，货币政策将逐步常态化。此外，楼市‘三道红线’及信用债违约事件等也会使得整个融资环境趋于谨慎。”交通银行发展研究部首席研究员唐建伟认为。

货币政策方面，《报告》表示，2021年，为了维持市场流动性的合理充裕，预计央行仍会通过公开市场操作投放流动性。同时，不排除仍有定向降准投放流动性，定向支持中小微企业及制造业的可能性。

《报告》认为，从财政政策来看，2021年，赤字率应该也会从3.6%以上回归至3%左右，地方专项债的发行规模应该也会有所缩量。但同时，由于2021年是“十四五”规划的元年，许多“十四五”时期的重大项目可能需要开工建设，财政支出必须保持一定力度。而且从稳宏观杠杆的角度而言，企业和居民个人杠杆率上升空间都有限，但中央政府仍有加杠杆空间。

责任编辑：王煊