合理投资率是推动增长的核心动力之一。西方增长理论模型常常将投资率等同于储蓄率，因为一国的国民储蓄，最终都会转化为投资。储蓄存款放在银行，银行不会闲置不用，而是会通过贷款投入实体经济。但是，现实中，储蓄率常常与投资率还有不小差距。一方面，商业银行获得储蓄存款后，需要向中央银行缴纳存款准备金，这部分资金被中央银行圈起来，没有投入实体经济。另一方面通过银行获得贷款属于间接融资，其效率低于通过资本市场的直接融资。所以，储蓄率常常高于投资率。

中国人自古爱存钱。自2009年以来，我国储蓄率排名世界第一，人均储蓄超过一万元。十年前，我国居民储蓄率曾高达50%。依据世界银行（IMF）的数据统计，2017年中国储蓄率为47%，远超26.5%的全球均值储蓄率，也高过资本主义国家的平均水平。

一定意义上，中国不缺储蓄，缺的是如何把储蓄转化为投资。在加大内循环体系建设背景下，提高储蓄投资转化率是监管部门要重点关注解决的问题。

01. 逼迫

存款搬家与定期存款活期化

既然资金沉淀银行体系多，间接融资效率低，那宏观调控部门就需把这部分资金赶出去、逼出去。方法之一是降低储蓄存款收益，提高其他理财渠道收益。

西方发达国家储蓄率较低，一方面是消费习惯和支出方式使然，另一方面，与商业银行对储蓄存款的“不友好”有关。国外大部分银行储蓄存款利率很低，有的为零，有的为负，有的收取账户管理费，就是不让钱沉淀下来。2019年8月，瑞士银行（UBS）宣布，将对50万欧元以上的账户收取每年0.6%的利息。如果账户余额超过2百万欧元，每年的利息费用高达0.75%。你把钱存在瑞士银行里，不仅没有利息，还要支付给银行管理费用。无独有偶，近年来，不少欧美商业银行，对大额储户采取“负利率”或账户管理费，就是不让存款在银行懒惰地、舒服地沉淀下来。

西方储蓄存款的今天，或许就是我们的明天。长期来看，银行储蓄存款利率下降趋势是明确的、确定的。

这不，该来的已经来了！12月14日，工农中建交邮六大国有银行，在同一天发布公告，根据中国人民银行关于存款利率和计结息管理的有关规定，自从2021年1月1日开始，对部分储蓄存款取消靠档计息。

靠档计息是指，定期存款在提前支取时不按照活期利率进行计算，而是按照实际上存入的时间最近的一档存款利率计算，剩余部分按照活期利率计算。比如，客户存了一笔期限为5年的大额存款，利率为4%，但是存满4年多后，因急需这笔资金，就将存款取出使用。因为这笔钱没有存满5年，商业银行就不按5年期4%利率给客户。但是，客户存满4年，商业银行就按最近一档利率4年期3.8%给客户支付利息。这样，能较好保护客户利益，吸引客户将资金长期放在银行。

取消靠档计息后，提前支取计算利息方式由靠档计息调整为，按照支取日人民币活期存款挂牌的利率计息。同样是上面客户，即使是第4年第360天把存款取出来的，由于存款期限差五天不足5年，就只能按照活期存款利率计息了，不能按照4年期利率获得利息收入。

取消靠档计息，将降低长期存款收益，一方面降低了商业银行资金成本，有助于降低企业贷款利率，更好支持实体经济；另一方面，可以逼迫定期存款活期化、逼迫储蓄存款搬家、逼迫资金通过更多其他渠道进入实体经济。

与此同时，央行金融稳定局主要负责人近一个月内曾连续发文发声关注互联网平台存款，近日多家头部平台紧急下线该业务。12月25日，网传某地方银保监局印发《关于进一步规范辖内存款市场若干问题的通知》，明确要求辖内各类型银行机构不得通过第三方互联网平台或与其他第三方中介合作的方式吸收存款，已经开展合作的，即日起下架相关存款产品，终止合作。同时，网传该通知还要求要严格落实《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》有关结构性存款发行资质、产品设计、风险管理，销售管理、信息披露、会计核算、资本计量等方面的监管规定。

互联网平台存款一方面提高了银行揽储成本，另一方面违反了有关吸收储蓄存款规定，存在较大风险，限制其发展，有利于根治揽储乱象。同时，配合取消靠档计息，银行体系内的部分存款、互联网平台存款都将被赶出去，流入其他正规理财渠道，更好服务实体经济。

然而，在逼迫资金搬家、逼迫存款活期化的进程中，这只是第一步，可以预见，未来存款利率会持续降低，存款相对于其他投资理财渠道的吸引力将会持续降低，储蓄搬家将会持续加速，迫使人们将不得不学会和掌握更多投资方式。别人都在跑，你却在慢走，只会储蓄存款，不会理财投资，你将会陷入“越存越穷”的怪圈！

02.引导

资本市场投资端建设与财富管理

大禹治水重在疏导。大禹疏通了九州的河流，使大水流进四海，还疏通了田间小沟，使田里的水都流进大河，于是四海皆平。

把存款从银行体系逼出来的同时，宏观调控部门就要考虑，储蓄存款能流到哪里？除了存款还有什么投资理财渠道？

近日，证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神，会议强调，着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。

之前，证券市场改革和工作重点绝大部分都集中在“融资端”，注册制、退市制度、科创板、创业板、新三板、信息披露、加强监管……这些改革措施针对的都是“融资端”，都是如何帮助企业更好地融资圈钱。

这是第一次正式新闻表述中明确提出“促进储蓄向投资转化”，“加强资本市场投资端建设”，并把这些工作作为2021年的六项重点任务，可见这件事意义重大！

据中国人民银行《存款性公司概览》显示，截止今年11月底，我国居民个人储蓄存款高达91.63万亿。在未来三到五年内，如果居民储蓄存款每年有5%左右搬家到股市，每年将为股市增加4.6万亿元的资金注入。而2019年中国股票成交金额仅为127.42万亿元；2019年A股IPO募资规模仅为2525亿元。如果有4.6万亿资金注入，对股市的支撑该有多大？！可见，储蓄向投资转移的潜力和空间都很大。

如何转？是一个重要问题！

一方面，股市要有财富效应、赚钱效应，要有吸引力，要有财富管理的功能。

显然，目前，我国股市赚钱效应并不明显。上证综指2000年2073点，现在3396点，20年平均每年上涨0.3%，远低于银行储蓄存款收益！散户买股票理财，还不如存银行稳定收益高、也不闹心！

与此同时，2000年北京住房均价2000元／㎡, 如今6万元／㎡，20年间上涨了30倍！如果股市不能赚钱，即使储蓄搬家，也不会搬向股市！

另一方面，加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，还要加强机构投资者建设，要有值得信任的专业投资机构帮助居民投资理财。

2019年中国证券投资者保护基金有限责任公司发布的《全国股票市场投资者状况调查报告》显示，全国股票投资者数量1.42亿，其中自然人投资者占比99.77%，散户投资者在人数上占据了市场的主流。但散户投资者持有的市值仅占总市值的25%。

小散户喜欢短线操作，常追涨杀跌、盲目从众跟风，缺少技术分析……在资本市场大浪中，犹如一片树叶，很容易被打翻！目前，大家都说，中国股市小散户，七亏二平一赚。散户众多，赚钱的有几个？能依靠股市赚大钱的散户绝对是牛人！

但是，机构投资者却战绩显赫，1%的开户占比，却占有75%的市值！机构投资者收益率更是散户难以企及的！即使保守的社保基金，投资收益率也非常高。据《2019年社保基金年度报告》显示，2019年，社保基金权益投资收益额2917.18亿元，投资收益率14.06%。社保基金自2000年成立以来的年均投资收益率8.14%，累计投资收益额12464.06亿元。即使做得一般的公募基金，这些年平均收益率也有8%-10%！可见，并不是炒股、股市没有赚钱效应不赚钱，而是小散不赚钱！

欧美发达国家，资本市场都是以机构投资者占主导。1945年，美股超过93%的成交量由散户贡献，而如今个体散户日均成交量仅占总成交量的10%左右。美国股票市场上机构投资者包括州和地方政府基金、私人退休基金、人寿保险公司、财产保险公司、联邦政府退休基金等，类别丰富，专业能力强，资金实力雄厚，在资本市场稳定中发挥重要作用，也为广大投资者提供了丰厚汇报。

储蓄搬家到股市，如果没有大量机构投资者参与，还是小散户操作的话，那对股市、对家庭可能都是巨大风险！

 03.机遇

资管行业将迎来大发展

根据《中国私人银行发展报告（2020）暨中国财富管理行业风险管理白皮书》，国内财富市场规模持续扩大。截至2018年底，我国私人财富总量达23.56万亿美元（约165万亿元人民币），较2008年增长130%，增速为全球之最。

居民财富增长对财富管理提出了巨大需求，储蓄存款加速向股市和资管搬家，流入市场的长期资金越来越多，未来资管行业将迎来爆发式大发展！

证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神，会议强调，“继续大力发展权益类公募基金，推动健全各类专业机构投资者长周期考核机制”。资管行业大发展，可以说万事俱备，只欠东风。

但目前，我国资管行业发展才刚刚起步，扛起重任，还有很多需要完善地方。

（1）要积极培育投资者群体，培养客户价值投资和长期持有的投资理念

投资者是重要的市场参与主体，是资管行业发展的根本力量和源头之水，是资管赖以生存和发展的核心基础。中国人民银行2019年全国消费者金融素养问卷调查数据显示：我国消费者整体上对金融知识有一定的掌握，在银行卡、储蓄、信用知识方面的正确率较高，但在贷款、投资、保险等方面的知识水平有待提高，在理解金融产品、金融合同的权利和义务、产品风险和收益、辨别非法投资产品和渠道、比较金融产品和服务、证券基金保险投资业务等方面知识掌握程度并不高；居民在投资时的风险识别、评估能力不强，分辨能力差，更多看重收益率或者盲目听从销售人员，而在投资业绩偏离预期以及出现亏损时，通常不采取正常法律途径解决。

据统计，目前公募基金中的机构投资者仍占据较大比例，个人投资者占比尚未过半，很多投资者仍在用炒股的心态来炒基金，频繁进出、高抛低吸，不能很好享受长期价值投资的收益，出现“基金赚钱、基民不赚钱”现象，等等。

当前，加强资管行业投资者教育，有助于投资者充分认识不同产品和业务的风险特征，树立起正确的价值投资理念，使投资者能够正确了解市场、理解市场、把握住投资机会，增强投资信心，从而促进资管行业健康发展。

（2）资管机构要提升资产管理的专业能力

投资是技术活！资管业务包括市场需求调研、产品设计、产品销售、投资交易、运营管理、售后服务、品牌建设等环节，对专业要求比较高。投资者愿意把血汗钱交给资管机构，主要是出于对资管机构专业能力的信任。资产管理机构作为专业机构投资者，其投研能力和专业性远高于个人投资者，可以更好地平衡收益和风险的关系，获得更高更稳定收益。可以说，专业能力是资管机构核心竞争力和生存之基。目前，一些资管机构直投经验少，研发力量薄弱，投资能力不足，产品不够丰富，风控能力跟不上，业务保障体系不够强大，与资管大发展新形势新要求不相适应，急需提升专业能力，提高行业研究、量化投资、风控计量、组合管理、集中运营、渠道客服等核心业务能力，提升客户服务的专业性，不断满足客户投资需求，提供更好更多更专业的产品和服务。

（3）资管机构市场细分和经营差异化要加强

资管市场很大，任何机构都是口大却难以吞天！ 资管机构需按照某种标准将市场上的顾客划分成若干个顾客群，或将市场需求划分为若干个需求点，每一个顾客群或需求点构成一个子市场，资管机构根据自身优势选择其中一个或多个子市场作为公司的目标市场，设计正确的产品、服务、价格、促销和分销系统“组合”，从而满足细分市场内顾客的需要和欲望，这就是市场细分( market segmentation)和差异化经营。

科学合理的市场细分有利于资管企业发掘和开拓新的市场机会，将各种资源合理积聚和精准利用到目标市场，制定适用的经营策略、产品策略、服务策略、定价策略、营销策略等，提高企业竞争力。

目前，我国各类资管机构定位不够明晰，容易形成同质化竞争，导致品牌辨识度和客户粘性不高。借鉴国外资管行业分层分级分业细分经验，我国资管机构应根据自身优势，瞄准目标市场的和目标客户，探寻自身的特色发展路径，开展错位竞争。比如，信托公司应在非标领域、直接投资等方面树立优势，公募基金主要以标准化产品、市场交易品、固收等综合理财为主；银行理财业务可以现金类管理产品为核心的固收类资管产品，逐步向权益类产品延伸，等等。

（4）注重运用金融科技

当前，新科技新技术对金融业的重塑不可忽视。2019年8月，中国人民银行印发《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》指出，在新一轮科技革命和产业变革的背景下，金融科技蓬勃发展，人工智能、大数据、云计算、物联网等信息技术与金融业务深度融合，为金融发展提供源源不断的创新活力。

金融科技与资管融合可能会产生很多化学反应。

在资管业务转型方面，依托于A（人工智能）B（区块链）C（云计算）D（大数据）等创新技术，能较好解决传统模式下的经营和管理痛点，促进资管产品设计、经营模式、业务流程、服务质量的持续优化和创新。

在提供服务方面，资管行业合理运用金融科技手段，能够丰富服务渠道、完善产品供给、降低服务成本、优化融资服务，提升服务质量与效率。

在拓展拓宽资管服务渠道方面，充分运用信息技术与互联网资源，能够帮助资管机构做强线上服务，为客户提供全方位、多层次的线上金融服务，构筑线上线下一体化的经营发展模式，增强交叉营销、跨渠道服务水平。

在风险管理方面，运用大数据、数据挖掘、机器学习等技术，能够帮助资管机构优化风险防控数据指标、训练分析模型，精准刻画客户风险特征，有效甄别高风险交易，提高资管业务风险识别和处置的准确性。

……

总之，内循环体系建设需要强大的资本市场支撑，中国经济增长带来了显著的投资机会，居民财富增长对财富管理提出了巨大需求，储蓄存款加速搬家、居民财富通过资管行业参与市场投资的趋势将持续加速，流入市场的长期资金越来越多，资管行业将迎来爆发式大发展！

资管业的未来如红日初升，期待其大鹏一日同风起，扶摇直上九万里！

责任编辑：王超