近日，恒生银行银行发布了中国2021展望，分别就2021年宏观经济关键指标、各类政策走势进行了分析预测，并对投资者值得关注的风险进行了深入解读。

在各类关键指标方面，恒生银行预测2021实际GDP增速7.5%，呈前高后低的趋势，预期略低于市场均值，因为恒生银行认为，消费并不占2021年经济增长的主要拉动力，拉动力主要还是体现在出口和投资。在“十四五”期间（2021-25），预计年均增速5%。

汇率方面，恒生银行预期2021平均汇率6.1，前半年较后半年走弱，由于市场对于中国2021年增长预期极为乐观，中美利差保持高位，使得资本流入中国的动能很强，加之中国科技进步和产业升级较快，实际汇率升值压力大。

利率方面，预期2021年LPR利率维持现有水平，准备金率不变，十年期国债收益率也将呈现前高后低的趋势。关于通货膨胀，恒生银行预期2021年以CPI衡量的通胀将下跌至1.6%，实现大幅回落；以PPI衡量的通胀将上行，但大宗商品很难在五年内持续保持高位。

出口方面，仍以抗疫物资增长为主导，下半年将主要来自生活、生产用品。世界对中国产业链的依赖性将在疫情稳定后逐步降低以减小风险，但这些最终品生产商仍依赖中国生产的中间品，因此中国最终产品出口的减少将会一定程度被中间品出口的增加所抵消。

在政策走势方面，恒生银行指出12月举行的中央经济工作会议强调了货币政策不会“急转弯”，央行政策会保持稳健，并将根据市场流动性和就业情况及时调整政策。2021年财政刺激也将会有所减弱。地方政府将显著提供在环保和智慧城市相关领域的投资，并扩大医疗和教育支出。传统基建项目会减少，并向农村地区倾斜。

关于汇率政策的走势，恒生银行认为，人民币升幅在全球仅是中等水平，人民币无论是对外汇交易中心的货币篮子还是对国际清算银行的货币篮子，升值的幅度全年不到4%。目前人民币汇率的点位并不具有政策制定者强力干预的前提。未来几年，人民币仍大概率处于升值阶段，央行有推动人民币国际化和逐步开放资本账户的需求，对于人民币波动的容忍度在抬升。

另外，恒生银行提到，需求侧改革重点在于提高收入并改善收入分配，增强消费对经济发展的基础性作用。但从根本上改善收入分配，需要加快国企改革。

同时，恒生银行提醒投资者几个值得关注的风险。一是消费方面，政策更偏重于帮助企业复工复产，而非帮助个人消费者。未来几个月消费贷的逾期和违约率有可能大幅上升。

二是就业方面，虽然2020年末城市失业率数字有所改善，但实际就业形势更加严峻，由于数字化和自动化转型加剧，新增工作的质量和数量将远不及疫情前的水平，未来几年居民收入增速也或下降。

三是资本转向方面不容乐观，假如2021年，欧美的疫情控制大大好于预期，经济将会在全球范围内导致资本转向，届时将会造成货币、外贸、股票、债务市场的大幅震荡，甚至将新兴市场拖入长时期的经济衰退。

四是由于“房住不炒”的基调和“一城一策”的背景存在，房地产业去库存仍是主要问题。中小城市很难靠自身消化库存，所以存在房价大幅下滑的可能；但疫情过后，大城市对房产的需求持续上涨，因此涨价压力较大。

恒生银行认为，地方性金融风险也不容忽略，市场感知到债市风险在上升，城投债的风险也在上升。但这些违约并不构成系统性风险，可类似事件或有可能导致当地流动性枯竭。若经济基础脆弱地区的国企发生违约，则金融机构面对其他企业也会格外谨慎，日复一日将导致区域性的金融危机。

责任编辑：方杰