6月25日上午，招商银行召开2020年度股东大会。当日，招行A股股价收报56.40元，当日上涨2.55%；总市值1.43万亿元，仅次于工行，居市场第二位。

近期，央行受理了中信和光大设立金融控股公司申请。在股东大会上，招商局集团董事长、招商银行董事长缪建民表示，招商局集团最近一直在与主管部门国资委、监管部门人民银行加强沟通，计划设立金融控股公司。内部的准备工作已基本完成，进展比较顺利。招商局始终坚持“时间服从质量”，并不一定非得追求第一批通过，把金融控股公司筹备的质量抓好，比赶时间更重要。

缪建民说，招商局持有的招商银行股权主要在集团下面的金融集团。金融控股公司成立后，股权会转移到金融控股公司。虽然招商局是招商银行的发起股东，但不是控股股东。按照证券法的有关规定和市场的惯例，招商银行在信息披露的时候，作为“无控股股东和实际控制人”来披露的。招商局设立金融控股公司，对招商银行没有任何实质性影响。

股东大会现场，有投资者问：招行优异的基本面已得到市场公认，但目前个人投资者普遍觉得招行的估值贵，对于不同银行的区别还没有清醒的认识。招商银行的护城河到底在哪儿？

招商银行行长田惠宇回应称，他说，如果回到前面所提的“护城河”概念，商业模式没有一成不变的“护城河”，如果不主动求变，昨天的“护城河”可能变成明天的“沼泽地”和“泥潭”。一个企业，只要根据环境的变化不断地做自我革命，依托自己的资源禀赋、根据自己的优势和特色不断进化，商业模式不断地提升，就是有核心竞争力的。

护城河与核心竞争力

田惠宇表示，投资者都喜欢用“赛道”、“护城河”这样的词，但从企业的角度看，我觉得这个词有点问题，画面感太强，给人惨不忍睹的感觉——让人联想到孤城苦战、孤城自救，还要随时面临降维攻击。从企业经营的角度，我不太喜欢用这个词，我个人比较喜欢用一个老词——核心竞争力。从核心竞争力的各元素来看，招商银行在公司治理、体制机制、服务创新、市场定位、经营理念以及组织文化这六个方面，我们自己认为还是有一定的特色。

首先是公司治理。招商银行这套公司治理体制已经延续了34年，“三会一层”，即股东大会、董事会、监事会和管理层，职责清晰、分工明确、密切配合、理念一致。这套公司治理长期而稳定，使得招商银行在战略执行上也长期持续稳定，这一点对于一家银行来说特别重要，这是一个基础。

二是市场化的机制。招商银行坚持市场化的用人导向和激励约束机制。这套机制招行也坚持了34年，尽管外部环境经常变化，但这套市场化的机制我们坚持得很好，特别是“六能”机制中“能下”的机制坚持得比较好。坚持这套市场化的机制，使得我们比较容易造就一大批心无旁鹜、专业专注、尊重规律、敬畏市场的专业人才；同时也使得我们相对容易做什么就能成什么，零售业务就不用说，私人银行、财富管理、信用卡招行都是王牌；即使是这几年我们新布局的业务，比如批发业务里的机构业务、投行里的招银国际、消费金融领域的招联金融，以及资管、托管、票据等业务，要么是异军突起，要么是细分领域里的龙头，使得我们“一体两翼”的“一体”不是孤军深入，能得到“两翼”很好的支持，否则我们的“一体”也走不远。

三是服务创新。这一点广大客户、股东都有体会。招商银行从34年前诞生之日起，就不是衔着金钥匙出生的。当年是失之于此，今天就是得之于此。34年来，我们一直要在服务、创新上想办法，保证了我们可持续发展，这已经变成了招商银行的基因，变成了深入我们骨髓的东西。

四是市场定位。招行一直坚持走差异化的发展道路，从“一次转型”、“二次转型”，到“轻型银行”、“一体两翼”，再到今天的大财富管理，我们自始至终坚持自己的市场定位，不断深化。

五是经营理念。招商银行从董事会到管理层都始终坚持审慎稳健的经营理念。这一点广大投资者、股东深有体会，每年大家都会问题这样的问题：拨备覆盖率为这么高？是不是藏利润？说句实在话，你能看到的就不叫“藏”，这叫“审慎”。

六是组织文化。招商银行一直坚持以客户为中心。在企业还小的时候比较好办，身轻如燕；随着企业变大，很多毛病都会滋生出来，对这一点，我们时刻保持高度的警醒。招行组织文化建设的核心就是要“反对大企业病”。

企业文化为什么这么重要？我们内部的各项制度、部门职责、流程、KPI不能覆盖经营管理的方方面面，再完备的KPI肯定挂一漏万，必须要靠文化来补位、解决。所谓文化，其实就是全体员工做事情的方式。我们内部倡导“做正确的事，不管它在不在你的KPI里”，这就是招行的企业文化。这几年我们进一步倡导“开放、融合、平视、包容”的轻文化，这是我们的轻型银行题中之义，也取得了很好的效果。

但作为一家商业机构，谈竞争力必然是离不开商业模式。传统商业银行的商业模式是什么？其实很简单，就是通过资产规模的扩张带动营收的增长，从而带动利润的增长。我们把这个商业模式叫做1.0的模式。这个模式有两个问题，第一个问题是重资本，第二个是顺周期或亲周期。资产规模的扩张必然会带来资本补充的要求，因为银行是高风险、强监管行业，对资本充足率是有要求的，规模越大资本的要求越多，所以是重资本。在这种发展模式下，影响盈利能力的有三个因子：一是生息资产和付息负债规模；二是净息差；三是资产质量。这三个因子都与经济周期高度正相关，所以是顺周期。重资本对股东而言，发展过快，内生资本补充不了就需要发普通股。顺周期意味着企业比较怕经济波动，所以盈利能力就不稳定、不可持续。所以，从投资者的角度来说，不喜欢重资本、顺周期。

招商银行的两次转型，特别是2014年以来的“轻型银行”探索，就是要摆脱对1.0发展模式的依赖，我们把这种“轻型银行”的模式叫做2.0模式。在这种模式下，我们主动降低规模扩张的速度，更多地在业务定位、业务结构和资产质量上寻求红利，现在看来成效非常显著。2014年以来，招行就没有再进行过普通股融资，而且ROE一直保持在15%以上，每股收益基本同步于利润的增长，每年现金分红保持在30%以上。从2014年到2021年，八年八次分红，在没有一分钱普通股融资的情况下，一共分红1597亿。所以，当招行的股东很好，只进不出。

当然我们也清楚地看到，2.0模式红利的边际也在递减，我们对2.0模式充满危机感。所以三年前我们开始探索3.0模式，三年前提出打造金融科技银行，去年提出开放融合和轻文化，今年进一步提出了打造大财富管理价值循环链。到今天，我们可以初步对3.0模式作一个定义。什么是3.0模式？大财富管理的业务模式+金融科技的运营模式+开放融合的组织模式，就是3.0模式。

大财富管理机遇与挑战

招商银行行长田惠宇表示，招行提出大财富管理价值循环链的时间还较短，只有半年的时间，已有很多成效。主要体现在三个方面：内部融合、对外开放、服务升级。内部融合方面，今年提出“大财富管理价值循环链”后，零售内部、一体两翼之间以及招商银行集团的母行和子公司之间，按照大财富管理的逻辑运转得非常好。具体体现在“双A系数”（即AUM和资产的比值）和托管、资管、投行等各项业务数据的表现非常好。

从对外开放看，招行构建了更加开放的财富平台。现在有8家银行的理财产品进入到了招行财富管理平台；基金方面推出了“招阳计划”，搭建潜力基金经理的成长平台。除了开放产品平台以外，我们也开放了运营平台，让市场上各类的优秀资产管理机构到我们APP上服务客户。

从服务升级看，招行上半年组建了新的财富平台部，这个月开始升级私人银行服务。私人银行过去的定位是服务个人客户，升级之后要打造“两栖战队”，服务私人银行客户以及他们背后的企业投融资需求，这项工作整体进展也比较顺利。

田惠宇表示，挑战是显而易见的。最大的挑战是时间，零售业务要“十年磨一剑”，以价值循环链为逻辑的商业模式才刚提出，需要长期、艰苦甚至曲折的过程才能成型。

一是风险管理能力的挑战。传统商业银行的风险管理能力难以面对更复杂、多元、多层次的风险形态。招行内部提出了“六全”的风险管理体系，但是要真正落地，需要长时间的打磨。

二是数字化的挑战。我们初步具备了线上财富管理能力，但和互联网企业相比只是刚刚开始，特别是数字化线上和线下如何结合好，如何提高客户服务效率、提高投入产出效率，还有很长的路要走。过去几年，通过打造金融科技银行，我们的资源投入产出效率有很大进步，逐步形成两条曲线的“剪刀差”，也就是客户经理增长曲线和客户AUM增长曲线的剪刀差。但我认为这只是量变，没有到质变，整个投入产出的模型还未改变。要整个改变投入产出的模型，需要更多时间。

三是客户服务模式的挑战。这是最根本的挑战。招商银行历来以客户为中心、客户价值至上，但根本上还是“销售导向”，没有转向“价值导向”。这个转型非常痛苦，按国外的先行者和先进财富管理机构的标准，我们的专业能力、监管环境甚至收费模式，和真正的投顾之间还有一条鸿沟，这个鸿沟如果不跨过去，就很难说我们是真正的财富管理机构。

息差水平稳中有降

招商银行副行长王良表示，招行二季度经营、财务状况延续了一季度走势。根据接近半年的经营情况初步判断，全年的经营成果有望继续按照董事会的要求，跑赢大市、优于同业、好于去年。

他表示，展望全年的存款走势，随着货币政策回归常态，市场流动性边际收紧，而且同业对存款竞争不断加剧，招行下半年存款增长势头会有所放缓。贷款增长符合年初的预期，投放速度与时间进度保持吻合，略超时间进度，这符合历年贷款投放规律。贷款投放仍然是以零售信贷投放为主，尽管住房按揭贷款受到了房地产贷款集中度管控的限制，但是小微贷款实现了较快增长，信用卡贷款也出现了恢复性增长，弥补了住房按揭贷款少增的缺口。公司类贷款仍然以两战客户为主要投放对象，同时也积极响应监管政策的要求，加大了对制造业贷款、绿色信贷等领域的支持。

今年一季度，招行银行口径净息差是2.58%（口径下同），与去年同期（2.61%）相比下降了3BP，与去年全年（2.56%）相比我们增加了2BP，可以说是有增有降。展望全年，我是维持3月份业绩发布会之后跟投资者沟通交流时的判断，全年的净息差水平会在去年的基础上略有下降，主要原因：一是今年资产端的收益水平下降比较明显，特别是优质资产竞争激烈，贷款定价水平下降明显；二是高收益的房地产贷款、住房按揭贷款受到规模限制；三是今年整体的货币环境比较宽松，资产投放不足，贷款增长的整体趋势仍然是下行的，同时还包括为实体经济减费让利等因素的影响。

整体资产质量稳定

王良表示，招行今年一季度包括到目前的整体资产质量呈现出质量稳定、分类严谨、拨备充足的特征。

投资者比较关心两个问题，一是信用卡贷款资产质量。目前，招行信用卡总体质量呈现出稳中向好的趋势，短期入催率、不良生成率和不良率都呈现下降趋势。去年受新冠疫情影响，招行信用卡贷款不良生成的高点是在去年5月份，当月新生成不良36亿元左右，今年以来，信用卡不良生成额逐月减少，当月生成已经降到了20多亿元的水平，而且趋势还在进一步减少。我们对信用卡整体资产质量、未来的发展趋势充满信心。

第二个问题是延期还本付息政策对招行资产质量的影响。自从去年疫情爆发以后，招行按季披露了延期还本付息的资产状况。目前招行延期还本付息的客户贷款余额还有175亿元左右，整体风险是可控的。而且，对这些延期还本付息的项目、客户都采取了比较严格的管控措施，避免资产质量下滑。

王良表示，从一季度招行披露的费用列支情况来看，费用与去年同期相比呈现出增长势头，增幅14.11%，成本收入比26.75%，与上年同期相比有所上升，所以投资者都非常关心今年成本收入比变化趋势。之所以招行今年一季度的成本收入比同比继续上升，一是去年一季度受疫情影响，有低基数的效应；二是继续加大了金融科技方面的投入，一季度金融科技投入接近20亿元，增幅超过23%；三是今年一季度人工费用计提力度比较大，人工费用增速超过13%。这三个因素是招行一季度成本收入比上升的主要原因。

结合二季度和今年全年的预算看，今年招行会继续加大金融科技投入，特别是围绕大财富管理价值循环链，在大客群、大平台、大生态建设方面需要继续加大投入。整体来看，费用投入还会呈现增长趋势，但增速会有所放缓。招行一方面会加强费用的精细化管理，另一方面会促进招行的营收增长，加速提高投入产出效率。展望全年，判断招行的成本收入比会较去年稳中趋降。

如何整改理财老产品？

王良表示，目前，招行理财子公司管理的理财产品规模达到2.79万亿元，比年初增长了3000多亿元，增幅14%。其中，合规新产品达到2.19万亿元，老产品是6000亿元左右。结构、质量、收入等方面都呈现出均衡发展的势头，对于老产品的整改我们正按照监管要求稳步推进。

对于资管转型、理财子公司的运作，一是对于过去老产品资产池运作不合格的投资资产回表问题。去年按照监管部门要求，招行对过去投资的非标资产，凡是形成不良的，按照监管规定采取了能回尽回的政策，截至去年年底累计回表126亿元不良资产，同时计提了121亿元的风险准备金。今年到目前还没有任何回表计划，招行会针对不良资产进行分析和判断，对于符合条件的会实时进行回表。整体来看数量很小，会定期向投资者进行披露。

二是对于一些期限比较长的投资股权类资产，产业基金、政府基金、明股实债资产如何进行回表。针对这些资产的整改，招行向监管部门申请采取了“一行一策”的政策，一方面积极压缩期限较长的资产，另一方面监管部门也有政策的引导，要求逐步压退，整改期限给予了适当的延长。

6月11日人民银行和银保监会又发布了关于《规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，对于现金管理类的理财产品提出了整改的要求。客观来讲，银行理财子公司发行的现金管理类产品符合银行客户低波动、稳定收益、低风险的投资需求，招行也设计发行了大量现金管理类产品。新规对现金管理类产品投资资产的评级、久期、集中度、杠杆率、规模等方面提出了明确的要求，下一步，招行会根据《现金新规》进行调整，这类产品的整改期、过渡期截止到明年年底，还有一年半的时间。 

招行本次股东大会审议了《关于发行资本债券有关授权的议案》，提请股东大会审议通过1500亿债务性资本工具募集的授权。王良表示，招行一向坚持以内生资本为主，外源补充资本为辅的资本管理政策。这次提请股东大会审议通过1500亿债务性资本工具募集的授权，其中主要考虑到有约700亿会用于在未来三年即将到期的优先股和二级资本债的续发，此外，未来三年只是要多增加800亿元左右的债务性资本工具募集授权。当前发行债务资本工具好处很多，如发行成本比较低，去年5月份招行发行500亿的永续债，融资利率只有3.95%，可以说成本很低。另外，发行手续简便，政府监管部门非常支持，审批效率很高。而且，当前货币环境相对宽松，发行的成本也比较低，通过融资工具的发行，有利提高对股东的回报水平。对招行来讲，需要优化资本结构，进一步提升资本实力，同时还需要应对系统性重要银行和巴塞尔协议Ⅲ最终实施方案的落地，这些都可能对招行资本有新的要求。所以适度发行一些债务性资本工具，对招商银行及各位股东都是有利无害的。

外部环境变化对风控提出更大挑战

5月19日，招行公告，已获得欧洲中央银行批准在卢森堡设立招商银行（欧洲）有限公司。

缪建民表示，招行在卢森堡设立的是一家全资子行，将成为在欧洲大陆的区域总部。有利于发挥“欧盟单一护照”的便利，深耕欧盟。同时发挥全牌照的优势，为在欧盟地区的客户提供跨境融资等多元化的金融产品和服务，把在欧盟的这家全资子行打造成招行大财富管理价值链在境外的重要支点。

总的来看，目前外部环境日趋复杂和严峻，但是外部环境越是复杂严峻，从国家宏观的层面来说越需要坚持改革开放，从招行微观的层面来看越要求继续坚持开放融合。招行开放融合既是对内的，也是对外的，但是外部环境的变化对我们的风控提出了更大的挑战，要求我们在提升风控能力的基础上，不断优化在境外的机构网络布局，同时又要防范潜在的风险。

责任编辑：王超