近日，德意志银行亚太公司研究主管马力勤（Peter Milliken）发表中国股票市场策略研究报告。他在报告中指出，虽然市场上对于中国的“资产负债表衰退风险”讨论众多，但他认为投资者无需过度担忧。

德意志银行研究认为，中国已建立全球领先的资本市场投资体系，同时中国经济的增长速度仍远高于全球其他主要经济体，且未来还有进一步增长的空间，即使在经济放缓的情况下，也能为股票投资者带来收益，因此，在当前估值低点布局中国股票不失为投资良机。

五大支撑因素

市场上关于中国是否正经历“资产负债表衰退”的讨论众多。“资产负债表衰退”意味着经济体中存在过多信贷需要长期去杠杆化，同时经济增长将陷入停滞。

但马力勤及其团队认为，投资者无需过度担忧资产负债表衰退风险，主要有以下五大支撑因素：

原因1：中国尚不存在通货紧缩

“资产负债表衰退”是基于欧文·费雪早先提出的“债务通货紧缩”理论所延伸的一个新名词。费雪将其定义为因债务高企叠加通货紧缩，导致实际债务增加，从而对贷方和经济构成压力。因此，通货紧缩是引发问题的一部分根源，但中国目前并非处于通货紧缩阶段，而更接近零通胀时期。

原因2：增长依旧强劲

中国GDP增速保持在5%左右，经济增速有望达到全球主要经济体的三倍，因此并不存在衰退。

原因3：高市值上市公司情况良好

沪深300指数中近半数公司拥有的现金超过了其负债。虽然部分上市公司债务较高，这多半集中在基建行业或市值较低企业。

原因4：投资者有望因承担宏观风险而获得丰厚回报

马力勤建议投资者在定价时更多以现有数据为考量，因为与其他主要经济体相比，中国的宏观环境更为稳健。

原因5：仅关注“资产负债表”，却忽略了其他生产要素

仅关注资产负债表衰退显然有些短视，还可能陷入数据挖掘的陷阱。更优途径是扩大视野，考虑所有生产要素的走势，而不仅仅是资本结构。

中国不同于1989年的日本

中国与30年前的日本确有相似之处，但股票市场的表现却不尽相同。

过去20年内，日本股市在20年内上涨了50倍，沪深300指数上涨了3倍，恒生指数上涨了35%。与此同时，中国名义GDP在此期间的年均复合增长率为11%，因此按年增长率计算，日本股市表现分别高出上述两大指数6%和10%。

马力勤预测，房地产投资释放的闲置资金会逐渐从储蓄移出，部分转向股票市场，进而推升中国股市。

德意志银行银行研究认为，中国已经建立了全球领先的资本市场投资体系，即便出现经济放缓的情况，也能为股票投资者带来收益。

他表示，虽然债务水平是影响中国经济增长的重要一环，也给企业利润带来风险，但对大多数行业和整体指数而言，股市投资热度趋低和GDP的不断增长才是更为重要的考量因素。

中国投资者无需担忧

中国经济的增长速度仍远高于其他主要经济体。虽然中国GDP占全球经济的比重或已接近高点，但我们认为还有进一步增长空间，因此，在当前估值低点布局中国股票不失为投资良机。

中国股市总市值占GDP的比率相对较小，沪深300 指数与恒生指数合计总市值仅占GDP总量的60%，均低于美国与日本。

德意志银行亚太研究团队认为，从中期来看，资金或将从美国流向中国股市。

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责任编辑：王超