德意志银行集团（以下简称“德意志银行”）大中华区宏观策略主管刘立男近日发布报告，总结目前人民币债券市场四大趋势，预测国内固定收益市场或将在2021年迎来1.2万亿元海外资金流入，规模扩大至127万亿元。

人民币债券势头不减

2020年，境外投资者加速布局人民币债券，总投资额达1.06万亿元，相较于2019年近乎翻番，占市场净买入额的7.3%。刘立男判断，2020年底海外投资者共持有约3.3万亿人民币债券，在国内债券市场上的持有量占比从2019年的2.3%升至约2.9%。

尽管人民币债券供应大幅增长，但去年商业银行、投资基金和境外机构认购踊跃，债券需求也同样旺盛。商业银行所持有债券占市场供应的52.3%，而投资基金则将市场净供应量的23.6%收入囊中。

截至2020年底，中国国内债券市场规模同比增长17.75%至114万亿元。她判断，中国债券市场规模名义GDP占比从2019年的98%上升至112%。近几年这一比例持续扩大，显示国内人民币债券市场发挥更重要的融资渠道作用。

刘立男指出，目前人民币债券市场呈现以下几大关键趋势：1）得益于人民币升值和收益利好，以美元计，2020年中国国债及政策性银行债年化总收益创过去十年最高纪录；2）作为银行间债券市场的主要持有者，商业银行仍是最大的债券买家；3）上半年，投资基金的风险敞口主要集中在企业信用债和政策性银行债；下半年流动性紧缩及信用事件，使投资基金回调并扩大配置国债以降低风险；4）海外央行类机构配置人民币资产、人民币债券加入国际指数带动海外指数投资资金不断流入，境外资金加速流入中国债市。

此外，2020年债券通的日平均交易量为198亿元，同比增长89%。全年新增账户751个。截至2020年底，债券通项下共有34个国家及地区的2352个账户，其中包括全球前100大资产管理公司中的75家。

2021人民币债券市场前瞻

刘立男预计，中国2021年将保持宏观杠杆率基本稳定，债券供应和信贷融资放缓的概率增加，中国固定收益市场规模或将在2021年底同比增长15%至127万亿元。

商业银行、投资基金和境外投资者仍将是2021年人民币债券市场上的购买主力。受益于具有吸引力的估值、外汇升值潜力、被纳入多个国际债券指数、中国资本市场深化改革及进一步开放，2021年中国债券市场海外资金流入规模有望达1.2万亿元。至2021年底，外资持有人民币债券占比预计将从目前的2.9%增至3.3%，外资持有中国国债比例或将从目前的9%提升至12%。

责任编辑：王超