近日，德意志银行集团（“德意志银行”）宏观研究团队发布2024年宏观经济展望报告，解析中国、亚洲及全球经济走势，基于主要增长因素进行前瞻性分析。

德意志银行中国区首席经济学家熊奕认为，中国经济自身存在修复的需要，以恢复至4.5% - 5% 之间的潜在增速水平，未来应加大宏观政策力度、加强各类政策协调配合，继而更好地促进经济政策措施的落地见效。2024年中国的经济增长目标将是决定未来走势的重要因素，预计2024年中国GDP增长率为4.7%、通胀率约为1%。受经常账户持续盈余和资金净流出放缓的支撑，预计人民币将在 2024 年底迎来小幅升值。

德意志银行亚太区首席经济学家Juliana Lee在展望报告中指出：“2023年，亚洲发达经济体的经济增速显著放缓，但在出口温和复苏与宽松的宏观政策支持下，2024年亚洲有望引领全球增长。”

德意志银行全球宏观研究认为，地缘政治和美国大选将是围绕2024年的两大重要主题，鉴于全球经济低迷的大背景，预测多家央行将从明年起降息。尽管对未来前景的预测较为谨慎，但受人工智能领域发展的利好，依旧看好未来中长期的增长潜力。

中国：等待政策春风

中国经济在逐渐复苏的同时仍需增长动能。毋庸置疑的是，中国经济目前的运行状况落后于其增长潜力。经济自2022年以来出现了负向的产出缺口，且一直持续到2023年，主要体现在产能利用率、劳动力市场及信贷需求疲软，以及消费者和生产者价格持续低位运行等方面。因此，德意志银行认为中国经济自身存在修复的需要，以恢复至4.5% - 5%之间的潜在增速水平。

目前这种周期性反弹之所以尚未出现，主要原因在于房地产行业长期低迷和通胀率急剧下降之后，引发了消费者支出、企业利润及其对未来预期转弱等一系列连锁效应。只有积极的宏观政策才能打破这一循环，然而，过去一年来外部需求的转弱和财政支出增速的下降阻碍了经济的反弹。

德意志银行中国首席经济学家熊奕表示：“只有加大宏观政策力度、加强各类政策协调配合，才能更好地促进经济政策措施的落地见效。2024 年中国的经济增长目标将是决定未来走势的重要因素。德意志银行预计，为进一步提振经济，中国2024年增长目标或将设定为 ‘4.5% 以上’，略高于2022-23年4.1%的年均增长水平，与德意志银行对2024年中国实际 GDP 增长率为4.7% 、通胀率约为1%的预测一致。”

德意志银行预计中国人民银行将继续在2024年保持宽松的政策，进一步促进房地产市场复苏，但若要稳定实现4.7%的增长，还需要更大力度的财政政策支持。

在当前低增长、低通胀的环境下，财政扩张是刺激需求和提振价格最有效的政策工具。中国已在第三季度明确了新的财政方向，通过加大财政支出、帮助地方政府解决债务问题，以及近期在中央金融会议上提出加快对保障性住房等“三大工程”的建设。今年中国财政赤字突破 3%的长期约束。若2024年中国财政赤字率保持在3.8%，全面实施1万亿元基础设施投资支出，并加快“三大工程”的建设支出，我们预计明年财政政策力度相比今年会有1.5%-2%个GDP百分点的提升。

2024 年货币政策还需进一步放松。我们预计中国人民银行将会在 2024 年年中以前下调 MLF 利率共 45 个基点，将银行实际贷款利率利率降到略低于自然利率的水平。同时，预计存款准备金率也将再下调50个基点，并通过央行抵押补充贷款工具 (PSL)和其他长期贷款机制注入更多流动性，以确保金融体系有足够弹性以适应财政扩张。

中美经济和利率的走势将对人民币汇率形成支撑。美国经济预计将在2024年上半年进入温和衰退。预计美联储将在年底前总共降息 150 个基点，较中国人民银行的降息预期高出约100个基点。德意志银行认为，受经常账户持续盈余和资金净流出放缓的支撑，预计人民币将在 2024年底迎来小幅升值。

2024年亚洲展望：转机已至

德意志银行亚太区首席经济学家Juliana Lee在报告中表示：“2023年，亚洲发达经济体的经济增速显著放缓，但在出口温和复苏与宽松的宏观政策支持下，2024年亚洲有望引领全球增长。”较低的通胀压力为亚洲大部分央行提供了足够的政策空间，而美联储货币政策的改变对解除亚洲货币政策宽松的阻碍至关重要。尽管2023年韩国央行引领了亚洲的加息步伐，但其在 2024 年的降息幅度相对于孟加拉与印度央行而言较为有限，2024年，新加坡金管局或将采取更宽松的政策，受通胀上升的影响，泰国央行和孟加拉央行可能会保持观望，澳大利亚央行则将保持鹰派立场，而日本央行预计将结束负利率政策。

德意志银行认为，亚洲经济机遇与风险并存。从经济上行因素上看，美国经济软着陆将使得货币宽松的空间有限，亚洲有望迎来更强劲的出口复苏。从不利因素看，G2经济体的衰退或较预期更为严峻，甚至有可能引发亚洲发达经济体陷入类似二次衰退的风险。美国大选进一步增加了对地缘政治局势的不确定性。

全球经济展望：与时间赛跑

德意志银行全球研究团队发布名为《与时间赛跑》的经济展望报告，意指利率环境上升已导致经济各部门出现资金枯竭或大幅收紧的情况。

鉴于全球经济低迷的大背景，德意志银行预测多家央行将从明年起降息，预计2024年美联储共降息175个基点，欧洲央行降息100个基点。2024 年的整体经济增长可能仍旧疲软，预计美国经济增长率0.6%，欧元区为0.2%。

德意志银行预计2024年末10年期美国国债收益率为 4.05%，10 年期英国国债收益率为2.6%。鉴于降息预期，美国2年期国债收益率预计将降至3.15%。在外汇方面，欧元兑美元大体走势将保持区间震荡，央行政策的分歧将是关键影响因素。股市方面，标准普尔 500 指数明年年底有望升至5100点。

从更为广泛的角度来看，地缘政治和美国大选将是围绕2024 年的两大重要主题。明年全球多个国家将迎来进行大选，其中在2024年夏季举行的美国大选将成为金融市场的重头戏。

德意志银行研究表示，尽管对未来前景的预测较为谨慎，但依旧看好未来中长期的增长潜力，2024年人工智能有望取得更多突破，成为颠覆下个十年生产力的变革驱动力。因此，中期前景较以往更乐观。

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责任编辑：王超