30 年特别国债上市首日，盘中上涨 25%，交易所两次临时停盘。国债有如此规模波动，历史上也是十分罕见的。

票面利率2.57%的30年期国债，一日内涨幅高达25%显然是不理智的。因为如果投资者以125元/张的价格买入了这批特别国债的话，需要大约10年的票息收入才能填平溢价。收盘时价格跳水也印证了上涨的非理性。

国债遭爆炒有以下两个原因：一是投资者风险偏好低。近年来金融风险陆续暴露，定融产品、信托纷纷爆雷、股票市场持续偏弱，导致风险偏好下移，国债自然受到偏爱。二是投资者对利率下行和未来通胀的担忧。

事实上，不只是个人投资者，机构投资者也已经用真金白银的行动告诉我们：“资产荒”的时代已经降临。

自2023年11月开始，中国的债市出现了非常有趣的“反转”现象——不仅国内大量资金涌入债券市场，甚至连外资也开始持续不断地大幅涌入国内债券市场。尽管十年期和三十年期国债的收益率持续走低，债券市场依然热度不减。

如何看待债券市场

债券是政府、金融机构、企业等经济主体为筹集资金向投资者发行的一种有价证券，是可以在二级市场上交易的标准化借条。发行人承诺按一定利率支付利息，并按约定条件偿还本金。

从发行主体的角度来看，债券可以分为利率债和信用债两种主要类型。

利率债，包括国债（财政部发行）、政策性银行债（三大政策性银行发行）以及地方政府债等。利率债的信用安全等级最高，偿还有很强的信用保证，其主要风险集中在利率风险。

信用债，即法人企业主体发行的债券。收益率在无风险收益率的基础上增加了信用利差，其主要风险集中在发债主体的信用风险。

债券是资产配置的压舱石，目前国内债券市场的存量规模超过了160万亿，远高于同期股票市场约90万亿的市值水平。作为银行存款、理财资金、保险资金以及公募固定收益类基金的主要投资品种，债券类资产也在居民家庭资产配置中占据了重要的一席之地。

从历史来看，我国债市一直呈现牛长熊短态势。以代表国内债券市场整体表现的中债新综合指数为例，在2002-2023年间指数仅2013年小幅下跌0.29%，其余20个年度均实现了正收益。而截至2024/4/30，中债新综合指数累积收益约135.5%，年化收益约3.9%，年化波动约1.6%，最大回撤约3.6%，呈现出明显的正收益、低波动、低回撤的特征。

债券与股票呈明显的低相关关系。这也是我们常说的股债跷跷板效应。这两年股市走势低迷，债市表现还是不错的。

债券投资收益如何获得

债券投资收益主要取决于债券买卖的价格差和票息收益。

市场利率和债券价格是反向关系，当市场利率上升时，债券价格就会下降；相反，当市场利率下降时，债券价格就会上升。

这其实很好理解，假设一年前市场利率是4%，你买了一张面值100元，票面利率为4%的债券。现在市场利率降到了3%，别人想买你原先4%票息的债券是不是要高于100元，你才愿意卖呢？所以说，债券价格和市场利率是反向关系。

影响债券价格波动的另一个主要因素就是债券违约，一旦发生这样的情况，债券就毫无价值可言了。前几年一些地产公司信用债票息虽然很高，但这些信用债风险也很高，一旦违约投资者就会损失很大。

债券期限对债券价格也有影响，长期债券对利率更敏感。投资人判断当前的利率水平有可能下降，则加大长期债券的投资，这可以帮助投资者在债市的上涨中获得更高的溢价。反过来，利率水平有上升趋势时，更适合投资短期债券。

从票息率角度来看，利率债票息率一般是低于信用债的。债券期限越久票息率越高。

这次30年特别国债交易价格飙升这么高，其实也暗示市场对今后国债利率继续下行的预判。

这次国债爆炒事件，使得债券这个以前主要是机构参与买卖的品种一时成了个人投资者关注的投资产品。

个人投资者如何参与债券投资

国债是个人投资者最熟悉的债券产品，按照不同的发售对象，可以分为储蓄国债和记账式国债两大类。

储蓄国债直接面向个人销售；记账式国债在一级市场通过承销团主要面向机构投资者发行，上市后，个人投资者也可在二级市场向机构投资者购买。

今年发行的超长期特别国债都属于记账式国债，有20年、30年、50年三个期限品种，个人投资者可以通过全国银行间债券市场柜台业务开办机构购买，也可以通过在证券交易所开展债券经纪业务的证券公司购买。

地方政府债、政策性金融债、城投债和上市公司可转债等债券品种也都是性价比不错的投资标的。

债券投资也是有一定门槛的，投资者要想获得理想和稳健的收益，需要具备一定的宏观经济分析能力、市场流动性判断能力。在这方面个人投资者与机构还是有一定差距的。

此外，机构在债券投资有一些专业手段是个人投资者无法做到的，比如债券投资增厚收益“三板斧”上杠杆、拉久期、信用下沉，有些高收益稀缺的债券也是个人投资者无法直接参与的。

通过债券基金参与债券投资是个人投资者很好的选择。

基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。债券基金是由基金管理公司负责募集的，一般10元起投，以1元累加，起投门槛和投资金额都相对比较灵活。债券基金分为纯债基金、混合债基金和债券指数基金，其中中长期纯债基金和混合债基规模较大。

如何选择债券基金

投资者可以根据市场利率判断买短期还是中长期。市场利率低就选短期债基，市场利率高就选中长期债基。此外，挑选债基最好选择固收“大厂”的产品，而且该产品的基金经理应当经历过债券牛熊，持仓最好分散些而且基金规模适中，历史业绩优秀且波动稳定，如果获得过金牛奖或晨星奖就更好。

如果是合格投资者还可以选择一些投研能力较强的私募债基产品来投资，比如有些私募债基可以投资一些稀缺的高收益债券如城投美元债等。有些私募还可以通过债券与股票、黄金、原油等不同资产、不同策略的灵活搭配，在满足具体风险收益目标的框架下，构建长期稳定的投资组合，为客户创造穿越周期的持续回报。

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责任编辑：王超